3季度业绩优异,营收、利润大幅增长
   
公司发布2018年3季报,报告期内实现营业收入438.3亿元,同比增长34.4%,3季度营业收入173.8亿元(1季度115.8亿元,2季度148.7亿元);归属上市公司股东净利润36.5亿元,同比大增98.9%,3季度实现归属上市公司股东净利润17.7亿元,接近18H1盈利水平(1季度11.0亿元,2季度7.8亿元)。
   
PTA量价齐升,18Q3公司经营性现金流大幅增长
   
与单季度高盈利相比,同样值得关注的是公司经营性现金流的大幅增长。3季度PTA因PX成本推升、人民币贬值及供需紧张影响,PTA期现货价格均大幅上涨,盈利也显著改善。关于PTA3季度盈利,据中纤网数据,18Q3PTA吨净利较Q2增加达到664元/吨;产销方面,18Q3公司实现PTA生产量171.8万吨,销售量167.0万吨(公司每季度披露主要经营数据公告),公司3季度PTA产销量较上半年单季度均值也有所增长。PTA业务在3季度的量价齐升,使得公司经营活动现金流期末余额大幅提升至56.8亿,较初期金额12.8亿增长343.6%。在恒力炼化项目全面建设之际,存量业务经营性现金流大幅增加,对公司整体运营及资金周转助力较大。
   
在建工程与其他非流动资产大增,恒力炼化项目步入收官阶段
   
据3季报披露,公司期末在建工程金额364.1亿,期初金额100.9亿,18Q3在建工程单季大增263.2亿,较期初增加261.1%,恒力炼化项目推进进度较快;其他非流动资产期初金额116.5亿,期初金额48.5亿,18Q3单季度增加68.0亿,大幅增长140.5%,主要系恒力炼化项目预付长期资产购置款增加。在建工程与其他非流动资产于3季度合计大幅增长331.2亿,当前各项进展符合预期,项目已处于全面安装建设的施工尾声和最后冲刺期,整个炼化项目正按照2018年4季度投料试生产的总体目标扎实快速推进(公司三季度报告)。
   
公司盈利预测、估值、及投资评级
   
考虑到18年前3季度公司已实现归母净利润36.5亿,上调18年业绩预测至45.0亿(原预测40.2亿),维持19/20年业绩预测不变,当前股价对应18/19/20年PE15.3/6.3/5.7倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:恒力炼化一体化项目投产进度不及预期;PTA及涤纶长丝盈利下行等。