拟建PTA及车用工业丝项目
   
恒力股份于9月7日发布公告,公司下属孙公司恒力石化拟投资29.88亿元(其中自有资金8.96亿元)建设“年产250万吨PTA-5项目”,子公司恒力化纤拟实施年产20万吨高性能车用工业丝技改项目,本次拟建项目依托公司大连石化基地,协同优势明显,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75/2.10/2.47元,维持“增持”评级。
   
石化基地产业链进一步完善,协同优势显著
   
公司本次实施的年产250万吨PTA-5项目采用英威达最新技术,建设期初步定为22个月。公司预计投产后营收可达119.6亿元、税后利润12.1亿元。项目位于大连长兴岛经济区石化产业园区内,与恒力石化前三期PTA装置毗邻,公用工程依托现有装置,有助于优化项目建设周期,降低投资额度;PTA原料PX部分来自于炼化项目技改,待其投产后原料PX运输成本较低,具备协同优势;公司目前拥有660万吨PTA产能,我们预计本项目将进一步强化公司在产业链上游的规模及成本优势,提升整体竞争力。
   
加码车用涤纶工业丝,产品结构持续优化
   
公司本次实施的年产20万吨高性能车用工业丝技改项目计划总投资15.2亿元,资金来源为公司自有资金,项目建设地点江苏省盛泽镇,建设期2年。公司预计项目投产后营收可达28.96亿元,年利润总额为4.38亿元。该项目投产后有助于提升产品差异化,持续优化产品结构,市场前景良好。
   
涤纶-PTA持续走强,Q3业绩有望环比进一步提升
   
由于下游刚需稳定、汇率因素刺激,叠加油价高位,PTA-涤纶产业链整体延续强势,据百川资讯,9月6日盛泽地区涤纶长丝(FDY50D)价格较8月底上调200元/吨至1.42万元/吨,BOPET等也有不同程度上涨。华东地区PTA报价9310元/吨,PTA流通环节库存71.3万吨,同比下降44.3%,PTA-PX简单价差达3978元/吨,伴随未来聚酯产能陆续释放,而下游旺季临近,部分装置检修,且2018Q4之前无新增供给,PTA有望维持高景气,公司Q3业绩有望环比进一步提升。
   
炼化、乙烯及PTA-4项目助力一体化成长
   
公司2000万吨炼化一体化项目目前项目工程调试和开工备料工作全面展开,公司预计将于2018Q4建成投产。配套150万吨乙烯工程项目正在快速推进详细设计工作,公司预计2019年底之前建成投产,年产250万吨PTA-4项目已启动,2018年计划完成投资10亿元,预计2019年底达产。 维持“增持”评级 恒力股份是国内聚酯-PTA行业龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,PTA业绩逐步改善,恒力炼化投产后有望贡献丰厚盈利,乙烯工程打开长期成长空间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75/2.10/2.47元,维持“增持”评级。
   
风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。